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    回歸雙向波動 匯率彈起來護航逆周期調控
    時間:2022-03-14 14:42:38  來源:中國證券報  作者:

    在幾乎要邁進“6.2時代”的關頭上,人民幣對美元匯率收回“臨門一腳”,自3月初以來出現了一定回調。上周,隨著美元指數進一步逼近100大關,人民幣對美元匯率繼續調整,逐漸遠離6.3元一線。

    外匯分析人士指出,當前中外經濟與政策走向的差異,使人民幣匯率升值面臨的阻力逐漸加大。持續數月“逆風上行”之后,人民幣匯率可能適度向基本面和政策面回歸,但得益于出口結匯需求旺盛、政策夯實經濟增長等因素支撐,年內出現大幅貶值的風險較小。人民幣匯率雙向浮動的彈性有望繼續增強,也可為宏觀政策逆周期調控保駕護航。

    收回“臨門一腳”

    從6.37元一線起步,先后發起兩輪攻勢,步步逼近6.3元關口……開年以來,人民幣匯率繼續向上。3月1日,在岸、離岸人民幣對美元匯率最高分別升至6.3048元、6.3071元,距重回“6.2時代”僅一步之遙。“從一年前險些跌破7.2元,到如今重新接近6.2元,人民幣匯率若跨過6.30元,將在反彈中留下又一個關鍵坐標。”一位市場人士說。

    但這一步沒有跨出,人民幣匯率隨后開始回調。上周,人民幣匯率繼續調整,逐漸遠離6.3元一線。特別是上周五,在岸和離岸人民幣匯率均出現較明顯回調。這一過程中,美元匯率波動的影響有所體現。上周美元指數逼近100大關,對非美貨幣形成不小壓力,其中上周五美元指數上漲0.62%。

    值得一提的是,談到開年以來人民幣匯率的表現,有不少機構使用類似“逆風上行”“逆勢升值”的表述,潛臺詞是人民幣匯率的強勢,在某種程度上超出或背離了形勢變化。一個被頻繁提及的現象,正是“美元強,人民幣更強”。

    進入2022年,美元指數累計上漲超過3%,非美貨幣大多對美元貶值。人民幣是個例外,其對美元繼續升值,屢創多年新高,進而推動人民幣匯率指數不斷刷新紀錄。然而,一些市場觀察人士認為,前期支撐人民幣匯率升值的一些因素已發生變化。比如,平安證券首席經濟學家鐘正生提到,年初結售匯高峰已過、中外利差明顯收窄。還有研究觀點指出,未來出口結匯、證券市場資金流入形成的支撐趨于減弱。這些可能意味著,人民幣匯率升值動能在減弱,與近期走勢存在一定偏離。

    嘗試突破6.3元未果之后,人民幣匯率是繼續“逆勢上行”,還是順勢展開“回歸之旅”受到不少關注。

    “逆勢上行”阻力增大

    人民幣匯率受到內外多種因素的綜合影響。在業內人士看來,當前美元趨于走強,以及中外經濟與政策走向的不同,難以支持人民幣匯率繼續升值,“逆勢上行”的阻力可能加大。

    去年四季度召開的全國外匯市場自律機制工作會議曾提示,影響匯率的因素較多,未來人民幣匯率既可能升值,也可能貶值,雙向波動是常態,合理均衡是目標,偏離程度與糾偏力量成正比。

    具體而言,專家分析,可能引發人民幣匯率貶值的因素包括:中美經濟增速差異縮小、美聯儲政策轉向、美元走強、我國出口增長放緩等。如今,部分因素正在出現。

    目前美國通脹壓力持續加大,促使美聯儲加快政策調整步伐。各方普遍預計,本周美聯儲將宣布加息,上半年或保持較快加息節奏,這可能推動美元利率和匯率進一步走高,進而影響全球跨境資金流動。近期,美元指數逼近100,美國10年期國債收益率突破2%,資金回流美國的跡象也開始出現。

    與此同時,中國經濟正抵御“三重壓力”,近期疫情散發、地緣事件使得形勢更加復雜,宏觀政策聚焦“穩增長”,貨幣環境或進一步寬松,中外利差相應收窄,外資流入有所放緩。在此背景下,單靠出口形成的結匯需求,可能難以支持人民幣匯率繼續升值。

    “當前人民幣匯率需適度向基本面和政策面回歸。”一些觀察人士認為,若人民幣匯率繼續升值,面臨的糾偏力量將會加大。

    釋放匯率彈性正當時

    年內人民幣匯率會轉向大幅貶值嗎?在業內人士看來,未來人民幣匯率可能在貶值方向釋放彈性,但穩增長的宏觀調控將鞏固人民幣匯率穩的基礎,不必擔心出現大幅貶值。

    在提示匯率調整壓力的同時,近期不少專家指出,年內人民幣匯率出現大幅貶值的風險較小。理由大致有以下三點。

    一是出口韌性仍足,國際收支因素將繼續為人民幣匯率提供穩定支持。鐘正生表示,盡管季節性結匯高峰已過,但2020年以來積累的外匯流入仍在繼續發揮作用。此外,海通證券宏觀研究團隊認為,前兩年境內積累的充裕美元流動性,可起到熨平匯率波動的作用,未來人民幣匯率很難出現“急跌”。

    二是美元指數上行空間可能不大。專家分析,本輪美聯儲貨幣政策緊縮周期中,美國與非美經濟體的經濟增長差和貨幣政策差均小于上輪緊縮周期,預計將限制美元升值空間。

    三是穩增長政策夯實中國經濟恢復穩定性、持續性,從而增強人民幣匯率保持穩定的基本面基礎。從長期看,匯率走勢主要由基本面因素決定,中國經濟長期向好趨勢沒有改變,決定了人民幣匯率不存在大幅貶值基礎。

    此外,還有市場人士提到,之前人民幣匯率逆勢升值,為后續應對調整風險積累了一定的緩沖空間。

    市場觀點大多認為,后續人民幣匯率可能面臨一定的調整,但不會轉向單邊貶值,有較大概率呈現雙向寬幅震蕩。專家認為,應適時增強匯率彈性,發揮匯率調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器功能。

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